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7 Gen 2013

Analisi di Bilancio: l’importanza del ROE


Qual’è l’obiettivo principale di un’azienda?

Alle elementari di economia ci insegnano che è la redditività.

Se vogliamo capire l’Analisi di Bilancio bisogna capire come funzione il ROE, (return on Equity). 

Ho già parlato qui  (l’importanza degli investimenti) per sottolineare l’importanza del ROE per la crescita  dell’azienda ( forse bisognerebbe spiegarlo ai nostri governanti, che cercano la formula magica della crescita e non la trovano). Quand’è che un’azienda è sufficientemente redditizia?

Ce lo dice proprio il ROE, perchè  la condizione minima è che il ROE sia maggiore o uguale al costo del capitale proprio; la formula sarebbe questa:

dove ke è il costo del capitale proprio; il costo del capitale proprio è una variabile importantissima che dovrebbero stimarsi tutte le imprese.  Il costo del capitale proprio è dato da:

ad es se assumiamo come rendimento privo di rischio quello dei btp decennali, oggi al 4,25, una rischiosità di impresa ß pari a 1,2 e un premio al rischio di 8 abbiamo:

ke= 4,25+1,2*8=13,85%

se l’impresa riesce a ottenere un ROE superiore al 13,85, crea valore per gli azionisti, altrimenti distrugge valore; detto in soldoni vuol dire che sarebbe meglio investire i propri capitali da un’altra parte.

Il ROE è dato da:

dove

ROI, dipende della redditività operativa dell’impresa e dal capitale investito

ROD, costo del capitale di terzi è legato al mercato bancario, al rischio di impresa e alla capacità di contrattare i tassi

MT/MP, il grado di indebitamento è legato alle politiche finanziarie di impresa e dovrebbe essere intorno a 1

t, aliquota fiscale dipende (sigh) dai nostri governanti (quella ufficiale oggi  è al 45,3%, ma calcolata con il denominatore  comprensivo del sommerso; quindi è molto piu’ alta) e dalle politiche fiscali dell’impresa.

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Questo ci dice che un'impresa ha convenienza a indebitarsi ( ma non troppo) se gli oneri finanziari sono inferiori al ROI e a investire in paesi dove il prelievo fiscale è inferiore.

Ad esempio,  Un impresa ha

ROI11%
ROI NETTO5,94%
ROD7%
MT/MP1,3
t46%
ROE8,75%

 

Trovi i calcoli nel modello excel della

Quanto dovrebbero valere gli oneri finanziari?; Per non avere tensioni finanziarie non dovrebbero superare il 30% del Reddito Operativo dell'impresa;  una convenzione nelle operazioni di Leverage buy out è che gli oneri finanziari massimi possono essere pari a

che il massimo indebitamento puo' essere pari a:

ad es se l'impresa ha:

 

Reddito operativo180.000
oneri finanziari max128.571
credit spread3,7%
risk free rate4,25%
max debito1.617.251
oneri finanziari ottimali54.000

 

Trovi i calcoli nel modello di

Se come ho raccontato in questo articolo,   il modello di crescita sostenibile dipende dal ROE e dalla distribuzione degli utili, possiamo passare dal reddito operativo al tasso di crescita sostenibile: ad esempio

 

capitale investito500.000
reddito operativo100.000
ROI20%
 aliquota fiscale30%
 oneri finanziari10%
 mezzi propri150.000
 mezzi di terzi300.000
 indebitamento 2
 ROE 28%
 Dividendi50%
 Crescita sostenibile 14%
 valore investimento70.000 

 

Dato un budget che prevede un reddito operativo di 100.000 euro,  e una distribuzione di dividendi pari al 50%, la crescita sostenibile per l'anno venturo è pari al 14% del capitale investito, cioè pari a 70.000 euro di investimento.

se vuoi qui puoi scaricare gratuitamente  il report sull'analisi i bilancio, per fare le tue analisi

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Con un semplice budget puoi programmare la crescita dell'impresa in modo equilibrato.

Buona crescita e buon ROE.....

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qui invece parlo dell'analisi di bilancio

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